Przejdź do treści
obrotomierz
Obligacje oferta miesiąca

Lokata czy obligacja skarbowa? Odpowiedź zależy od jednego

Odczyt: policzyłem to dla każdego miesiąca zakupu, osobno dla każdego horyzontu. Wobec najlepszych ofert na rynku obligacja na horyzoncie do roku nie wygrała ani razu w 141 miesiącach zakupu, a połowę porównań wygrywa dopiero między czwartym a piątym rokiem. Wobec przeciętnego depozytu według NBP połowę przekracza już po 8 miesiącach. To jest ten sam rynek i ten sam czas. Różni się tylko to, czy ktoś szuka ofert.

Pytanie „lokata czy obligacja” zwykle dostaje odpowiedź w stylu „na krótko lokata, na długo obligacja”. Chciałem sprawdzić, gdzie dokładnie leży granica, więc policzyłem obie strony na dokumentach: obligacje z 1393 listów emisyjnych Ministerstwa Finansów, depozyty z dwóch niezależnych źródeł. Wyszło, że granica nie jest jedna, tylko przesuwa się o kilka lat w zależności od tego, z czym porównujemy. Na końcu sprawdzam to samo na ofertach z listopada 2026.

Dwie odpowiedzi na to samo pytanie

Dla każdego miesiąca zakupu i każdego horyzontu porównałem najlepszą dostępną wtedy obligację z najlepszym depozytem, licząc na 100 zł po podatku i uwzględniając kary za wcześniejsze wyjście. Poniżej udział miesięcy, w których wygrała obligacja. Liczba porównań jest podana przy każdym horyzoncie, bo przy późniejszych zakupach dłuższe okresy jeszcze się nie zakończyły.

najlepsze oferty przeciętny depozyt 0% 25% 50% 75% 100% 3 6 8 12 24 36 48 60 120 horyzont w miesiącach
Udział miesięcy zakupu, w których obligacja pobiła depozyt, według horyzontu
Horyzont Wobec najlepszych ofert Wygrane / porównań Wobec przeciętnego depozytu Wygrane / porównań
3 mies. 0,0% 0 / 141 0,8% 2 / 258
6 mies. 0,0% 0 / 141 44,2% 114 / 258
8 mies. 0,0% 0 / 141 54,7% 141 / 258
12 mies. 0,0% 0 / 141 66,3% 171 / 258
24 mies. 15,5% 20 / 129 98,4% 242 / 246
36 mies. 34,5% 39 / 113 86,1% 198 / 230
48 mies. 49,5% 50 / 101 92,7% 202 / 218
60 mies. 70,8% 63 / 89 95,1% 194 / 204
120 mies. 100,0% 29 / 29 100,0% 144 / 144
Linia przerywana to próg połowy. Liczone wyłącznie tam, gdzie obie strony dają się policzyć, więc przy każdym horyzoncie porównuję trochę inny zestaw miesięcy zakupu i seria nie musi rosnąć równo. ⚠ Wiersz 120 miesięcy wobec najlepszych ofert opiera się na 29 okresach z lat 2014–2017 i wszystkie obejmują skok inflacji z lat 2022 i 2023, więc wynik pochodzi z jednego epizodu.

Obie serie opisują ten sam rynek w tym samym czasie. Rozjeżdżają się wyłącznie dlatego, że jedna zakłada szukanie ofert, a druga jego brak: przy 48 miesiącach obligacja wygrywa w 49,5% porównań z najlepszymi ofertami i w 92,7% z przeciętnym depozytem.

Skąd bierze się ta różnica

Z rozstępu wewnątrz samego rynku depozytów. Średnie oprocentowanie nowych umów, które publikuje NBP, i górna półka ofert to dwie zupełnie różne liczby, a rozpiętość między nimi bywała ogromna. W 2021 górna półka dawała około 4,45%, podczas gdy średnia wynosiła 0,31%, czyli ponad czternaście razy mniej. Dziś różnica jest niemal dwukrotna.

0% 2% 4% 6% 8% górna półka średnia NBP 20152018202120242026 rok
Górna półka ofert depozytowych wobec średniego oprocentowania nowych depozytów według NBP
Rok Górna półka Średnia NBP Różnica
2015 4,39% 1,87% 2,52 p.p.
2016 3,41% 1,66% 1,75 p.p.
2017 2,89% 1,64% 1,25 p.p.
2018 3,56% 1,85% 1,71 p.p.
2019 3,90% 1,58% 2,32 p.p.
2020 4,08% 0,62% 3,46 p.p.
2021 4,45% 0,31% 4,14 p.p.
2022 6,15% 4,27% 1,88 p.p.
2023 7,99% 5,71% 2,28 p.p.
2024 7,35% 4,44% 2,91 p.p.
2025 6,93% 3,96% 2,97 p.p.
2026 6,12% 3,18% 2,94 p.p.
Średnia NBP to oprocentowanie nowych umów depozytowych gospodarstw domowych, termin od 3 do 6 miesięcy. Górna półka to przybliżenie, patrz sekcja o metodzie niżej.

Obligacja konkuruje z jedną, konkretną liczbą. To, którą z tych dwóch ma pobić, zależy wyłącznie od tego, czy porównujesz ją z ofertą własnego banku, czy z najlepszą na rynku.

A na dzisiejszych ofertach? Stan na 27 października 2026

Historia mówi, jak było. Sprawdziłem więc to samo na obligacjach sprzedawanych w listopadzie 2026 i na depozytach, które można było założyć w tym samym tygodniu, z ich prawdziwymi limitami i karami za zerwanie. Parametry obligacji pochodzą z list emisyjnych nr 103–108/2026, stawki depozytów z tabel i stron banków. Dla lat, w których stopa obligacji zależy od inflacji, przyjąłem ścieżkę z projekcji NBP z lipca 2026. Kwota do 400 000 zł, zysk netto na 100 zł.

−1 zł 0 zł +1 zł +2 zł wyżej obligacja wyżej depozyt 11224364860 miesiąc wyjścia
Najlepszy depozyt i najlepsza obligacja z listopada 2026, zysk netto na 100 zł według miesiąca wyjścia, i różnica między nimi
Wyjście po Depozyt Który Obligacja Która Różnica
3 mies. 1,10 zł konto oszczędnościowe, 5,50% przez 90 dni 0,41 zł OTS0227 −0,69 zł
6 mies. 1,56 zł konto oparte o WIBOR 3M 1,09 zł ROR1127 −0,47 zł
12 mies. 3,36 zł lokata roczna 4,15% (gwarancja estońska) 3,05 zł ROR1127 do wykupu −0,31 zł
18 mies. 4,78 zł konto oparte o WIBOR 3M 4,60 zł TOS1129 −0,18 zł
24 mies. 6,80 zł lokata dwuletnia 4,20% (gwarancja estońska) 6,47 zł TOS1129 −0,33 zł
36 mies. 10,21 zł lokata trzyletnia 4,20% 11,17 zł TOS1129 do wykupu +0,96 zł
48 mies. 13,77 zł lokata czteroletnia 4,25% (gwarancja estońska) 14,32 zł TOS1129, druga seria +0,55 zł
60 mies. 17,21 zł lokata pięcioletnia 4,25% (gwarancja estońska) 18,46 zł TOS1129, druga seria +1,25 zł
Depozyt przy danym horyzoncie: lokata o okresie nie dłuższym niż horyzont, trzymana do końca, albo konto oszczędnościowe. Obligacja: każda seria z listopada 2026, z przedterminowym wykupem albo odnowiona po wykupie na dzisiejszych warunkach. Wykres pokazuje różnicę: obligacja minus depozyt. Konto oparte o WIBOR 3M: dziś 3,85%, w scenariuszu stawka idzie za stopą NBP.

Punkt, od którego obligacja trwale wychodzi wyżej, zależy od inflacji słabiej, niż można by się spodziewać. Wyznacza go bowiem trzyletnia TOS, czyli seria o stałej stopie 4,40%: jej wynik jest znany z góry, tak samo jak stawki lokat.

Od którego miesiąca najlepsza obligacja trwale wychodzi wyżej niż najlepszy depozyt, według scenariusza
Scenariusz Obligacja wyżej od miesiąca Która
niska inflacja: 1,5%, stopa NBP 3,00% 14, z przerwą w 24.–25. TOS1129
projekcja NBP z lipca 2026 ok. 26 TOS1129
wysoka inflacja: 6,0%, stopa NBP 5,75% 30 EDO1136

⚠ Przewaga depozytu do około dwóch lat stoi dziś na dwóch produktach: koncie oszczędnościowym opartym o WIBOR 3M, bez terminu, do 400 000 zł, oraz lokatach banku z gwarancją estońską, nie BFG (4,15% na rok, 4,20% na dwa i trzy lata). Lokata wygrywa tylko wtedy, gdy trzymasz ją dokładnie do końca: po roku 3,36 zł wobec 3,05 zł z ROR, po dwóch latach 6,80 zł wobec 6,47 zł z TOS. Zerwana lokata oddaje zero odsetek, a przedterminowy wykup obligacji kosztuje najwyżej opłatę, więc między tymi punktami wyżej bywa obligacja. Przeciętna nowa lokata powyżej roku według NBP to 1,92% (czerwiec 2026), czyli po trzech latach 4,78 zł na 100 zł wobec 11,17 zł z TOS.

Na dzisiejszych ofertach depozyt prowadzi do około dwóch lat, obie linie idą potem łeb w łeb, a od trzeciego roku wyżej jest TOS: po 36 miesiącach 11,17 zł wobec 10,21 zł na każde 100 zł.

Czego ta analiza nie mierzy

Te dwie miary historyczne mają różną wiarygodność i chcę to postawić jasno. Średnia NBP jest pomiarem: publiczną statystyką banku centralnego. Górna półka jest przybliżeniem, które zbudowałem sam. To dziewięćdziesiąty percentyl oprocentowań opisywanych w 11 095 artykułach o promocjach bankowych, z realnymi datami publikacji. Nie jest to zestawienie ofert, tylko obraz tego, co w danym miesiącu na rynku opisywano.

Sprawdziłem tę miarę trzema sposobami. Idzie w parze ze statystyką NBP (korelacja 0,92), ani razu nie spada poniżej średniej rynkowej, co byłoby sprzeczne z definicją górnej półki, a jej wartość za 2026 rok wynosi 6,12% wobec 6,10% w naszym zweryfikowanym katalogu ofert. Dwa niezależne źródła schodzą się na tej samej liczbie. Mimo to żadnej kwoty z tego źródła nie podaję jako faktu o konkretnej ofercie.

⚠ Analiza nie uwzględnia też premii za założenie konta, która na krótkim horyzoncie bije wszystko inne, ale jest kwotą stałą, więc jej znaczenie topnieje wraz z kwotą. Część historyczna nie uwzględnia limitów: najlepsze oferty mają zwykle górny limit kwoty objętej promocyjną stawką, a obligacje limitu nie mają. Część o dzisiejszych ofertach liczy już tylko te depozyty, których limit obejmuje 400 000 zł. Scenariusz na lata, w których stopa zależy od przyszłej inflacji, jest założeniem, a nie prognozą.

Zobacz też

Co się dzieje przy wcześniejszym wyjściu z obligacji, rozkładam w analizie ile daje obligacja, jeśli wyjdziesz wcześniej, a historię samej opłaty w tekście o jej zmianach od 2003 roku. Aktualne stawki po stronie depozytowej zbieram w rankingach kont oszczędnościowych i lokat. Jeśli Twój kapitał długoterminowy pracuje już gdzie indziej, możesz wyłączyć scenariusz lokat i używać obrotomierza do samych promocji.

Najczęstsze pytania

Co się bardziej opłaca, lokata czy obligacja skarbowa?

To zależy od horyzontu i od tego, czy porównujesz z przeciętnym depozytem, czy z najlepszą ofertą na rynku. Z naszego przeliczenia na danych z lat 2005–2026: wobec górnej półki rynku obligacja na horyzoncie do roku nie wygrała ani razu, a połowę porównań wygrywa dopiero między czwartym a piątym rokiem (49,5% przy 48 miesiącach, 70,8% przy 60). Wobec średniego oprocentowania nowych depozytów według NBP połowę przekracza już po 8 miesiącach.

A na ofertach z listopada 2026?

Przy projekcji inflacji NBP z lipca 2026 najlepszy depozyt i najlepsza obligacja zrównują się po około dwóch latach, a od trzeciego roku wyżej jest trzyletnia TOS: po 36 miesiącach 11,17 zł netto na 100 zł wobec 10,21 zł z najlepszej lokaty trzyletniej. Przy inflacji 1,5% obligacja wychodzi wyżej od 14 miesięcy, z wyjątkiem chwili, gdy kończy się lokata dwuletnia; przy 6% od 30. To migawka z 27 października 2026.

Dlaczego na krótkim horyzoncie obligacja przegrywa z kontem oszczędnościowym?

Bo obligacja ma opłatę za przedterminowy wykup, a konto oszczędnościowe nie ma żadnej kary za wypłatę. Potrącenie nie przekracza narosłych odsetek, ale dopóki odsetki są od niego mniejsze, zabiera je w całości. Powstaje okres, w którym wyjście z obligacji daje dokładnie zero, podczas gdy konto płaci od pierwszego dnia.

Jak duża jest różnica między najlepszą lokatą a przeciętną?

W 2026 roku górna półka rynku to około 6,1%, a średnie oprocentowanie nowych umów depozytowych gospodarstw domowych według NBP wynosiło 3,18%, czyli różnica jest niemal dwukrotna. W 2021 była skrajna: około 4,45% wobec 0,31%, ponad czternastokrotnie.

Czy obligacje zawsze wygrywają na dziesięć lat?

W naszych danych tak, ale trzeba to czytać ostrożnie. Porównanie na horyzoncie stu dwudziestu miesięcy wobec górnej półki rynku opiera się na 29 okresach, rozpoczynających się między wrześniem 2014 a majem 2017, i wszystkie obejmują skok inflacji z lat 2022 i 2023. Wynik jest prawdziwy, ale pochodzi z jednego epizodu inflacyjnego, a nie z wielu niezależnych.

Zakres tego tekstu

To jest zestawienie i kalkulacja na publicznych danych, nie porada ani rekomendacja. Porządkuję liczby i pokazuję, jak zmienia się wynik w zależności od horyzontu i punktu odniesienia; wyboru nie podpowiadam. Obligacje skarbowe są instrumentem finansowym objętym gwarancją Skarbu Państwa, a nie gwarancją Bankowego Funduszu Gwarancyjnego, która obejmuje depozyty bankowe do równowartości 100 000 euro. Część lokat z tabeli (Raiffeisen Digital Bank) objęta jest gwarancją zagraniczną, a nie BFG. Obrotomierz zajmuje się depozytami i promocjami bankowymi; innych klas aktywów nie analizuję i nie porównuję.

Źródła i metoda